美國總統特朗普于當地時間 8 月 6 日簽署兩項行政命令，宣布將在 45 天后禁止任何美國個人及企業與 TikTok 母公司字節跳動進行任何交易，以及與騰訊公司進行與微信有關的任何交易。
消息一經傳出，港股、A 股市場的科技股均快速下跌。其中，恒生科技指數暴跌 4.33%，中芯國際跌幅超 10%。而騰訊股價一度大跌近 10%，市值跌破 5 萬億港元關口。根據相關新聞，當日，相比前一日市值縮水近 3600 億港幣，相當于人民幣 3200 多億元。
對此，騰訊公司在 8月7 日晚發給環球時報的聲明中表示，公司正在審閱行政命令的潛在后果以便更全面理解其對集團的影響，并將在適當的時候發布進一步的公告。
特朗普禁令的模糊其詞，再加上騰訊還未公布的評估結果，讓事情的走向變得越發撲朔迷離。這也引起了大眾的猜測，有人認為，特朗普此舉是對騰訊的致命打擊，意味著騰訊以后將很難在美國市場鋪開;也有人認為，美國只是禁止微信服務，騰訊的其他業務并不會受到影響。
那么，美國禁止微信究竟對騰訊影響幾何呢?我們對騰訊這家互聯網巨頭進行業務拆分，從每一個細分業務入手，以求明確了解騰訊的底牌和實力。
美國游戲收入占整體比僅 1%
在騰訊的所有業務中，增值服務板塊占比過半達 53%，主要包括游戲、視頻、音頻等。而在整個增值服務板塊中，游戲業務的占比超過了 70%，去年騰訊的游戲收入更是同比增長 10%，實現了 1146 億元的營收，表現十分亮眼。因此，我們主要分析增值服務中的游戲業務。
據洛杉磯時報報道，美國記者薩姆 · 迪安援引白宮官員的話表示，特朗普有關 WeChat(微信海外版)的行政禁令，只限于與 WeChat 有關的交易，并不涉及騰訊的游戲業務。如果此消息為真，那么騰訊在美國的游戲業務并不會受到影響。
然而，當我們考慮最壞的情況，假設此消息并不可靠，那么美國的游戲業務會對騰訊造成什么樣的影響呢?
根據騰訊財報，2019 年第四季度騰訊的海外游戲收入占整體游戲收入的 23%。而根據華泰證券的估計，來自美國地區的收入占海外游戲收入約 20%。根據這些數據，我們可以大致推斷出騰訊在美國的游戲業務對于騰訊總營收的影響。
首先，我們不妨運用公式：美國的游戲業務在騰訊總營收中的占比 = 增值服務在騰訊總營收中的占比 * 游戲業務在增值服務中的占比 * 海外游戲在整體游戲中的占比 * 美國游戲在海外游戲中的占比，將具體的數值進行代入可以得到：35%*70%*23%*20%=1.127%，那么我們可以大膽推測，美國的游戲業務在騰訊總營收中的占比為 1% 左右。
對此，華泰證券的分析師也指出，來自美國地區的游戲收入占騰訊整體游戲收入比重不足 5%，占公司整體收入不足 1%，即使被禁對公司收入影響有限。此番分析結果與我們剛才的推測相差無幾，可見，美國市場的游戲業務對于騰訊影響并不大。
然而，如果美國游戲市場失去了騰訊這個游戲巨頭的話，整個游戲產業將會受到影響。知名游戲公司 “史詩游戲”“動視暴雪”等均有騰訊參股，美國的游戲大牛 “拳頭”公司更是于 2015 年被騰訊全資收購。對此，《福布斯》消息指出，騰訊在游戲界的影響力非常大，如果該禁令包括了騰訊的游戲產業，那么全球游戲產業可能會陷入困境。
美國廣告收入占整體比不足 1%
除了游戲業務，占比 18% 的廣告業務也是騰訊收入來源的一個重要支柱。特別是隨著朋友圈以及小程序的盛行，社交廣告發展迅猛，去年同比增長 33% 至 528.97 億元，在整個廣告業務中占比近八成，成為廣告業務增長的主要驅動力。
談到美國禁微信對于騰訊廣告業務的影響，騰訊管理層在業績電話會議中指出，美國市場收入占整體不足 2%，而廣告收入占整體比則不足 1%，認為行政命令主要針對美國司法管轄權內所涉業務，不影響公司在中國平臺上的廣告投放。
根據電話會議中的數據，我們按照美國廣告收入占整體比為 1% 計算，可得到美國廣告收入在整個廣告收入中的比重。通過公式：美國廣告收入在騰訊總收入收入中的占比 = 美國廣告收入在整個廣告收入中的占比 * 廣告收入在騰訊總收入中的占比，代入數字得到：1%= 美國廣告收入在整個廣告收入中的占比 * 18%，從而推出騰訊的廣告業務中美國市場僅占 5.6% 左右，占比并不大。
此外，騰訊首席戰略官 James Mitchell 表示，行政令是針對具有美國管轄權地區的 WeChat 業務，不會影響所有美國公司在騰訊投放廣告，討論美國公司在騰訊廣告業務中的占比意義不大。可見，美國禁微信對于騰訊的廣告業務影響，將會比我們預估的最壞情況進一步縮減。
而且，微信用戶的海外占比很低，主要是留學生和在外華人使用微信。以美國為例，大部分當地居民的主要社交軟件為 WhatsApp 和 Facebook，而在美華人也大多使用上述兩款通訊溝通工具，因此原本其對微信的收入、利潤貢獻就很小，公司之間也主要通過郵件進行溝通，對于微信的使用依賴度非常弱。用戶數量有限，再加上變現水平低，我們有理由推測，美國禁止微信后對于騰訊廣告業務的影響并不大。
禁止微信支付將沖擊美國旅游零售
隨著第三方支付以及云服務的不斷發展，騰訊的金融科技及企業業務收入猛增。在 2019 年以前，騰訊的金融科技及企業服務由于收入占比較低，在年報中并沒有單列出來，而是算進 “其他”版塊。后來，騰訊于 2019 年首次披露了金融科技及企業服務的相關數據，目前此項業務占比約為 27%。
2019 年金融科技及企業服務的收入為 1014 億元，云服務收入超 170 億元，因此我們可以估算出金融科技的收入約為 1014-170=844 億元，金融科技與企業服務的占比約為 8：2。
其中，金融科技板塊的收入主要分為四個部分：理財通、備付金利息收入、微粒貸以及微信支付。根據東吳證券張良衛團隊的測算，微信支付在騰訊的金融科技板塊中占比超九成，因此我們接下來主要分析微信支付。
首先，雖然微信支付在國內的普及率非常高，用戶數已接近十億。但是在美國，大部分人仍使用信用卡支付，包括 Visa 和 MasterCard，以及使用 PayPal 進行電子支付。所以，使用微信支付的美國人并不多，美國禁微信并不會對于微信的用戶數有太大影響。
其次，一紙微信禁令將會對美國的旅游業造成影響。美國媒體指出，2019 年中國赴美游客為 280 萬人次，旅行相關消費高達 313 億美元，同時，中國游客在美國停留期間的人均支出要比其他國家高 50% 以上。在中國游客大多習慣使用微信支付及支付寶支付的情況下，越來越多企業支持使用微信支付。如果美國禁止微信相關服務，微信支付預計會對美國的旅游業造成一定的沖擊。
此外，美國的零售業也將受牽連。微信支付的一大收入來源是商業支付，對商戶收取一定的費率。這些商戶借助微信平臺培養私域流量，增強用戶粘性，提升復購率，其中就包括了一些美國企業。如果這些美國企業被禁止與騰訊進行微信方面的合作，那么這些依賴微信社群進行營銷的私域流量很有可能丟失，從而對美國的零售業造成打擊。
而且，像星巴克、肯德基、迪士尼和麥當勞在內的美國企業巨頭如今面臨一個問題，即美國禁微信是否會影響到它們在中國的業務。目前中國的業務已然離不開微信支付，如果真有影響的話，那么這些美企巨頭很有可能會成為 “微信禁令”的犧牲品。
而在企業服務，尤其是云服務方面，中國云廠商在美國的云業務營收較為有限，主要的海外營收來源于歐洲及東南亞市場。因此，美國禁微信對于騰訊的云服務預計不會存在太大的影響。
禁令的廣告效應
騰訊的投資收入一直顯示在年報的其他項里，并不會單獨列出。但是，投資業務對騰訊來說一直是十分重要的板塊，特別是海外投資，騰訊目前已經投資超 1.2 萬億人民幣，近 2000 億美元。因此，我們需要單獨討論一下騰訊的投資業務在此次禁令中的影響。
截至 2019 年年底，騰訊共在海外有 114 次投資并購，其中就包括育碧、Spotify 等知名公司。此外，騰訊還入股美國游戲大廠動視暴雪、購入 Snapchat 軟件母公司 Snap Inc 的 12% 股權、特斯拉 5% 股權、美國華納音樂 1.6% 股權等。
可以看出，騰訊對大多數美國投資企業都采取 “入股不控股”的模式，并不具有對用戶數據的獲取和管理權限，也就談不上威脅到美國用戶的信息安全。而且，據華泰證券測算，目前騰訊在美國的主要投資僅占騰訊當前市值約 3% 左右，整體風險可控。
然而，如果此番禁令涉及到騰訊對于美國企業的投資的話，很有可能會影響到騰訊后續的投資方向。根據騰訊 2019 年年報，以公允價值計量且其變動計入其他全面收益的金融資產以上市企業的股權投資為主，其中以在美國上市公司的股權投資最多。可見，美國這個科技大國是騰訊投資的一個重要版圖。
此外，美國企業并不僅限于美國本土。如果特朗普的此番禁令牽涉到不在美國本土的美國企業，那么很有可能影響到騰訊的歐洲市場、亞洲市場等其他海外市場，或許會成為騰訊走向世界的絆腳石。
不過，此次禁令在一定程度上幫助騰訊在世界范圍內樹立了企業形象。網絡投票數據顯示，有 95% 的人愿意為了微信放棄蘋果手機，這為騰訊打造了正面的企業形象。同時，微信被禁后出現了 QQ 國際版下載量激增的反常情況，我們合理推測，特朗普此番對于微信的打壓，讓越來越多的國際友人知道了騰訊這家公司，以及旗下的微信、QQ 等產品，相當于是一場國際范圍內的廣告營銷，對騰訊打造品牌價值有一定的積極作用。
一位機構投資者表示，騰訊目前與未來 3-5 年主要的利潤增長源仍在國內，“市場主要擔心 2 點，一方面是國內 iphone 用戶未來是否可能無法下載微信，這點目前看概率很低;另一方面是禁令對騰訊東南亞業務的影響，但即使這方面有影響也不會對騰訊未來財務預測帶來很大變化”，該人士認為。
另一位常駐香港的業內人士則認為，即使是香港業務受到影響，對騰訊整體的影響也不大。“微信支付早已滲透到了香港各個角落，但香港本地人還是傾向于用八達通卡及信用卡，微信支付在香港大陸人中更為流行”，該人士表示。
通過細分騰訊的各個業務板塊及各個層次的草根調研，我們可以很明確地看出，此番微信禁令對于騰訊公司的影響并不是很大，反倒是部分美國企業未來在中國市場的業務發展堪憂。面對特朗普的打壓，騰訊所展示的韌性看似是因為美國市場份額占比小，其實歸根結底來源于騰訊多業務板塊發展的綜合實力，以及生態體系構建的協同發展戰略。至于未來事態究竟會如何進一步發展，且讓我們拭目以待。
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