近日，達(dá)利食品發(fā)布了2021年財(cái)報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收229.94億，同比增長(zhǎng)9.7%，規(guī)模再創(chuàng)歷史新高。實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)37.25億，同比微跌，基本持平，在全球原材料價(jià)如PET等價(jià)格大幅上升的壓力之下，這算一個(gè)不錯(cuò)的表現(xiàn)。
不過(guò)這份財(cái)報(bào)的最大的亮點(diǎn)并不在于營(yíng)收的整體規(guī)模和增速上，而是在我們細(xì)拆達(dá)利食品結(jié)構(gòu)后所呈現(xiàn)的新的增長(zhǎng)點(diǎn)上。
這關(guān)系到投資達(dá)利食品的關(guān)鍵邏輯。
1
三大戰(zhàn)略品牌均獲雙位數(shù)增長(zhǎng)，
家庭消費(fèi)板塊“三連漲”
達(dá)利食品的產(chǎn)品線(xiàn)非常豐富，公司根據(jù)戰(zhàn)略發(fā)展需要，將其主要?jiǎng)澐譃槿蟀鍓K，分別是家庭消費(fèi)、休閑食品和即飲飲料。
其中休閑食品板塊是當(dāng)前公司的最大盤(pán)子，里面有許多家喻戶(hù)曉的品牌，如好吃點(diǎn)、可比克，這塊因?yàn)楸P(pán)子大，基數(shù)高，想繼續(xù)快速成長(zhǎng)很難，只要穩(wěn)住基本盤(pán)就行。即飲飲料里，部分產(chǎn)品如涼茶，也一樣是這個(gè)問(wèn)題。
投資達(dá)利目前真正需要關(guān)注的是三個(gè)戰(zhàn)略品牌的增長(zhǎng)情況，一個(gè)是即飲飲料里的功能飲料樂(lè)虎品牌，另兩個(gè)是家庭消費(fèi)板塊的短保美焙辰和植物基蛋白飲料豆本豆。
2021年樂(lè)虎實(shí)現(xiàn)營(yíng)收32.22億，同比增長(zhǎng)16.3%，美焙辰實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.9億，同比增長(zhǎng)33.5%，豆本豆實(shí)現(xiàn)營(yíng)收22.45億，同比增長(zhǎng)16.8%。三大戰(zhàn)略品牌均實(shí)現(xiàn)了雙位數(shù)增長(zhǎng)。
尤其需要指出的是，豆本豆是2017年推出的，美焙辰是2018年推出的，也就是僅用了三四年時(shí)間，這兩個(gè)品牌就分別達(dá)到了10億和20億的級(jí)別。從2019年到2021年，包括豆本豆和美焙辰的家庭消費(fèi)板塊，營(yíng)收分別是26.57億元、29.63億元、36.35億元，實(shí)現(xiàn)了“三連漲”。
2021年，三大戰(zhàn)略品牌總營(yíng)收68.57億，占到了總營(yíng)收比例近30%?？梢灶A(yù)計(jì)的是，這個(gè)比例還會(huì)繼續(xù)上升，因?yàn)闊o(wú)論是功能飲料，還是短保及植物基蛋白飲料，都在國(guó)內(nèi)還有很大的成長(zhǎng)空間。
2
樂(lè)虎乘功能飲料東風(fēng)，
銷(xiāo)售額有望繼續(xù)提升
先說(shuō)功能飲料這塊。
樂(lè)虎于2013年4月推出，上市沒(méi)多久后市占率就進(jìn)入了行業(yè)前三。這主要得益于公司的品牌營(yíng)銷(xiāo)、渠道建設(shè)和產(chǎn)品策略。
功能飲料與其他休閑飲料不同，其他休閑飲料核心訴求在于多變的口感，一般有進(jìn)店再消費(fèi)決策的習(xí)慣，而消費(fèi)者對(duì)功能飲料的核心訴求明晰且穩(wěn)定，即抗疲勞，補(bǔ)能量，這導(dǎo)致功能飲料具備一定功能性，其消費(fèi)群體往往擁有更高的消費(fèi)頻次，更強(qiáng)的品牌粘性。這些特性令功能飲料的品牌認(rèn)知非常關(guān)鍵，這種優(yōu)勢(shì)一旦形成，就很難丟掉。
在品牌打造上，樂(lè)虎偏好贊助體育活動(dòng)，以“喝樂(lè)虎、提神投疲勞”為廣告語(yǔ)，通過(guò)線(xiàn)上及線(xiàn)下廣告投放、贊助體育及電競(jìng)活動(dòng)、熱鬧影視綜藝、大學(xué)校園活動(dòng)等，建立了消費(fèi)者對(duì)樂(lè)虎的認(rèn)知。
當(dāng)然，光有品牌還不行，還需要有觸達(dá)消費(fèi)者的途徑。
在渠道建設(shè)上，樂(lè)虎依托達(dá)利的全國(guó)網(wǎng)點(diǎn)優(yōu)勢(shì)快速鋪設(shè)，主打超市、連鎖便利店、三四線(xiàn)城市小賣(mài)店，并且特別重視校園、車(chē)站等具備較大增長(zhǎng)潛力的特通渠道。2021年樂(lè)虎建立了專(zhuān)門(mén)的銷(xiāo)售團(tuán)隊(duì)，強(qiáng)化核心門(mén)店管理。目前樂(lè)虎覆蓋了達(dá)利一半以上的銷(xiāo)售網(wǎng)點(diǎn)，且在持續(xù)招新的經(jīng)銷(xiāo)商，網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量有望持續(xù)增長(zhǎng)。
在品牌和渠道加持下，樂(lè)虎還選擇了靈活的產(chǎn)品策略。樂(lè)虎根據(jù)不同渠道特征，去匹配不同規(guī)格的產(chǎn)品，以吸引消費(fèi)者。同時(shí)，樂(lè)虎的激勵(lì)機(jī)制靈活，給予終端及經(jīng)銷(xiāo)商更加靈活和合理的激勵(lì)制度，渠道推力足。
這些都使樂(lè)虎取得了高于行業(yè)平均增速，獲取了更多市場(chǎng)份額的因素。
未來(lái)市場(chǎng)的爭(zhēng)奪將在中國(guó)的低線(xiàn)城市展開(kāi)，樂(lè)虎已經(jīng)形成了不錯(cuò)的品牌勢(shì)能，同時(shí)借助達(dá)利在全國(guó)形成的縱深銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)，從高線(xiàn)向低線(xiàn)市場(chǎng)滲透更容易，相信樂(lè)虎會(huì)有更好的表現(xiàn)。
3
美焙辰、
豆本豆快速成為行業(yè)領(lǐng)頭羊
再說(shuō)家庭消費(fèi)板塊，即短保和植物蛋白這塊。
從面包分類(lèi)看，短保更符合目前的消費(fèi)升級(jí)走勢(shì)，適合早餐消費(fèi)場(chǎng)景。它兼具新鮮、可口和性?xún)r(jià)比的優(yōu)勢(shì)，越來(lái)越成為許多消費(fèi)者的早餐選擇。
但是短保面包要做好并不容易，主要是它有高頻的配送需求（保證產(chǎn)品新鮮），運(yùn)輸半徑有明顯限制，區(qū)域性很明顯，很難發(fā)揮出規(guī)模效益。要做好需要產(chǎn)能和渠道的配合，而這恰恰是達(dá)利食品的優(yōu)勢(shì)。
達(dá)利食品在全國(guó)18個(gè)省建立了21家子公司，共36個(gè)食品、飲料生產(chǎn)基地，產(chǎn)品產(chǎn)生后可以在臨近區(qū)域內(nèi)配送至經(jīng)銷(xiāo)商或終端。這樣的組合有幾個(gè)優(yōu)勢(shì)，一是降低運(yùn)輸成本，二是便于觸達(dá)全國(guó)市場(chǎng)，方便下沉，三可以滿(mǎn)足短保的高頻配送需求。
達(dá)利食品表示，2021年主要依靠跨區(qū)域運(yùn)營(yíng)能力和單店盈利能力，市場(chǎng)份額快速提升。由此可見(jiàn)，相較于競(jìng)品在南下過(guò)程中遭受挫折，背靠達(dá)利食品全國(guó)化產(chǎn)能布局和渠道優(yōu)勢(shì)，美焙辰在北上過(guò)程中，更加順利。隨著美焙辰規(guī)模的擴(kuò)大，其規(guī)模效益更加明顯，從而可以更好地?cái)偲劫M(fèi)用。
單店盈利能力的提升，不但意味著美焙辰整體發(fā)展質(zhì)量的提升，也意味著改善公司的整體盈利能力。
再說(shuō)豆本豆。
豆本豆目前的產(chǎn)品是以豆奶為主。豆奶相比豆?jié){，具有人體吸收率更高，口感更佳的特點(diǎn)。與動(dòng)物蛋白相比，豆奶的優(yōu)勢(shì)在于高膳食纖維、低脂肪、低熱量等，適合乳糖不耐或者消化障礙群體消費(fèi)，也就是豆奶的適用人群更廣。
從運(yùn)營(yíng)角度看，與豆?jié){相比，豆奶的保持期長(zhǎng)，從而脫離了運(yùn)輸半徑限制，能實(shí)現(xiàn)更快速的擴(kuò)張，這可以大大促進(jìn)我國(guó)植物蛋白飲料的消費(fèi)。目前我國(guó)的豆奶人均消費(fèi)還比較低，還有很大的提升空間。
這些特征說(shuō)明了豆奶有很大的市場(chǎng)空間，并具備全國(guó)化擴(kuò)張的屬性。
這個(gè)機(jī)會(huì)為達(dá)利食品所捕捉到，2017年推出豆本豆。
與美焙辰一樣，豆本豆結(jié)合了達(dá)利的渠道優(yōu)勢(shì)，并針對(duì)都市人群健康需求，豆本豆推出后迅速布局了一二線(xiàn)城市現(xiàn)代渠道。同時(shí)，公司設(shè)立了餐飲渠道管理團(tuán)隊(duì)，拓展餐飲渠道。這一系列打法下，豆本豆已經(jīng)成為國(guó)內(nèi)豆奶第一品牌，根據(jù)歐睿數(shù)據(jù)顯示，目前豆本豆已經(jīng)占據(jù)豆奶市場(chǎng)23%的市場(chǎng)份額。
豆本豆的野心并不止于行業(yè)第一，而是與動(dòng)物基相對(duì)標(biāo)，要拓展更廣闊的市場(chǎng)空間。
2021年1月，豆本豆推出了第一款常溫植物酸奶，在核心菌種原料、核心工藝、核心風(fēng)味技術(shù)方面均交款現(xiàn)代科技融入了創(chuàng)新的生產(chǎn)過(guò)程，市場(chǎng)反響良好。2021年12月，豆本豆進(jìn)一步升級(jí)產(chǎn)品加工工藝，創(chuàng)新應(yīng)用了包括整豆滅酶、膳食纖維微米化處理等技術(shù)在內(nèi)的“全豆工藝”，推出豆本豆有機(jī)全豆奶。
這些產(chǎn)品大大豐富了豆本豆產(chǎn)品體系，為公司成為植物基蛋白飲料巨頭奠定基礎(chǔ)。相比當(dāng)前動(dòng)物基蛋白飲料的規(guī)模，植物基的潛在空間不可限量。
關(guān)于2022年，達(dá)利食品在財(cái)報(bào)發(fā)布會(huì)上表示，作為豆奶領(lǐng)軍品牌，將持續(xù)對(duì)豆奶進(jìn)行市場(chǎng)普及，繼續(xù)提升消費(fèi)者對(duì)于豆奶的營(yíng)養(yǎng)認(rèn)知。
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達(dá)利食品的護(hù)城河
這三大戰(zhàn)略品牌的增長(zhǎng)情況是當(dāng)前投資達(dá)利食品最需要關(guān)注的指標(biāo)，21年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，表明這些增長(zhǎng)點(diǎn)都還不錯(cuò)，三大品牌的成長(zhǎng)邏輯正在兌現(xiàn)。
不過(guò)，由這三大品牌的增長(zhǎng)還可以延伸很多。
可以看到，這三個(gè)品牌都不算老品牌，運(yùn)營(yíng)的時(shí)間并不算長(zhǎng)，樂(lè)虎2013年推出，豆本豆和美焙辰更晚，分別是2017年和2018年，但都達(dá)到了幾十億的級(jí)別。細(xì)細(xì)捋這背后的原因，不難看出有以下幾點(diǎn)：
第一是達(dá)利食品的創(chuàng)新和研發(fā)能力。達(dá)利總能在合適的時(shí)間點(diǎn)，捕捉到市場(chǎng)機(jī)會(huì)，通過(guò)自身強(qiáng)大的食品飲料研發(fā)能力，以創(chuàng)新思維，推出受消費(fèi)者歡迎的新品。
第二是達(dá)利食品的營(yíng)銷(xiāo)能力。食品飲料最重要的一點(diǎn)是品牌，是占領(lǐng)消費(fèi)者的認(rèn)知，品牌是食品飲料最深的護(hù)城河。品牌是通過(guò)營(yíng)銷(xiāo)打造的，達(dá)利食品創(chuàng)造了許多膾炙人口的廣告語(yǔ)，打造了一個(gè)又一個(gè)家喻戶(hù)曉的品牌。
第三是達(dá)利強(qiáng)大的供應(yīng)鏈體系，當(dāng)它有了好的想法時(shí)，它可以迅速高效地將其量產(chǎn)，并推向全國(guó)，從而實(shí)現(xiàn)快速放量。
第四是達(dá)利在國(guó)內(nèi)縱深的渠道體系，這保證了達(dá)利食品的產(chǎn)品可以快速觸達(dá)消費(fèi)者。
這些優(yōu)勢(shì)是這三大品牌能夠短時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)的原因。由此，我們也不難推出，除了這三大產(chǎn)品在貢獻(xiàn)新的成長(zhǎng)點(diǎn)外，達(dá)利食品未來(lái)完全可能再推出其他新的品牌和產(chǎn)品，因?yàn)樗倪^(guò)去證明了這點(diǎn)，它的這些優(yōu)勢(shì)會(huì)繼續(xù)延續(xù)。
從這幾年的運(yùn)營(yíng)看，可以發(fā)現(xiàn)，達(dá)利食品除了不斷鞏固這些原有優(yōu)勢(shì)外，它還在積極擁抱變化。
比如渠道上，達(dá)利一邊鞏固基本盤(pán)，梳理經(jīng)銷(xiāo)商，提高經(jīng)銷(xiāo)商質(zhì)量和積極性，另一邊擴(kuò)大了對(duì)現(xiàn)代渠道覆蓋，增加抖音快手內(nèi)容電商平臺(tái)直播銷(xiāo)售，加大了新興的社區(qū)團(tuán)購(gòu)的隊(duì)伍建設(shè)。
營(yíng)銷(xiāo)上，達(dá)利比以前變得變得更加立體，全面覆蓋熱播劇和熱播綜藝，如司藤、山河令、寶藏歌手等，同時(shí)跨界聯(lián)名擴(kuò)大粉絲群體，如與明星代餐品牌推出聯(lián)名禮盒，在電商平臺(tái)合作直播等。其次溝通變得更深度。公司積極擁抱現(xiàn)在的新媒體，通過(guò)內(nèi)容平臺(tái)深化與年輕消費(fèi)群體的互動(dòng)。
這種積極擁抱新變化的態(tài)度表明達(dá)利食品并不會(huì)一味吃老本，而是不斷更新迭代自己，引領(lǐng)行業(yè)的發(fā)展。
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結(jié)語(yǔ)
回到投資上面，其實(shí)我們除了看到達(dá)利食品新的成長(zhǎng)邏輯在被兌現(xiàn)外，還可以看到另一點(diǎn)，就是達(dá)利食品作為一個(gè)平臺(tái)型食品飲料公司的穩(wěn)健性。
這兩年投資非常不容易，不是因?yàn)楣善笔袌?chǎng)太難，而是反映股票市場(chǎng)底層的基本面太難，由于疫情、地緣政治等原因，企業(yè)經(jīng)營(yíng)非常不容易。
現(xiàn)在陸續(xù)在出企業(yè)年報(bào)，我們可以看到不少食品飲料公司由于原材料價(jià)格上升，或者由于產(chǎn)品單一抗風(fēng)險(xiǎn)能力差而出現(xiàn)大幅下滑。相比之下，達(dá)利食品營(yíng)收依然保持了增長(zhǎng)，而利潤(rùn)盡管在一系列原材料價(jià)格上行下，依然保持了穩(wěn)健，這表明了公司的抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)。穩(wěn)健本身就是投資需要重點(diǎn)考慮的因素之一，這兩年的股市深刻地教育了投資者，不要只關(guān)注于一兩年的成長(zhǎng)，而要關(guān)注長(zhǎng)期的穩(wěn)健。
對(duì)達(dá)利食品來(lái)說(shuō)，營(yíng)收依然在穩(wěn)健的增長(zhǎng)，而原材料價(jià)格，相信隨著全球供應(yīng)鏈從疫情中恢復(fù)，俄烏沖突的結(jié)束，最終會(huì)回落，那么屆時(shí)必然迎來(lái)毛利率的改善，從而貢獻(xiàn)利潤(rùn)端非常有彈性的增長(zhǎng)。
所以總結(jié)一下，穩(wěn)健的業(yè)績(jī)，有爆發(fā)力的成長(zhǎng)空間，再疊加可能的利潤(rùn)邊際改善，這樣的投資標(biāo)的是需要關(guān)注的。
另外，達(dá)利食品的估值并不高，僅12倍。也給后續(xù)原材料價(jià)格遲遲無(wú)法下去的逆水期留足了安全邊際。
關(guān)鍵詞： 三大戰(zhàn)略品牌雙位數(shù)增長(zhǎng) 達(dá)利食品（03799 HK）兌現(xiàn)新的成
