沒有什么能比“首年盈利”更適合作為美團十周年的大禮。
今天下午，美團剛剛發布了2019年Q4及全年財報，公司全年營收達到975億元，同比增長49.5%;全年交易額為6821億元，同比增長32.3%;平臺年度交易用戶達到4.5億。
而最令美團振奮的，還是扭虧為盈的事實。
根據財報，2019年美團經調整后凈利潤為46.6億元，其中主營的外賣業務穩健增長，全年收入548億元，同比增長43.8%;到店、酒店及旅游收入223億元，同比增長40.6%;包括單車及網約車等在內的新業務及其他收入共計204億元，同比增長81.5%。
可以說，每個業務板塊都迎來了不同程度的穩步增長，美團的2019年，無疑是穩中向好的一年。
投資人最先看到了這樣的趨勢，并及時做出了反應。
自去年Q2以來，美團首次結束長達9年的虧損，迎來單季度的盈利。也正是自那時開始，美團股價一路飆升，半年內從77.5港元攀升至今天的88港元，增幅超過15%。其中最高時一度攀升至89.3港元，市值增長550億元，達到4680億元人民幣，超過京東、拼多多等競爭者，成為了僅次于阿里和騰訊兩大巨頭之外的第三大互聯網公司。
美團的強勢，在過去的2019年表現得淋漓盡致。
營收、凈利雙增長，流量進入瓶頸
縱觀年報，營收、交易額、凈利潤等硬指標是符合預期的。
美團在報告中特意指出，“我們取得了重要的里程碑，有史以來首次錄得正值經營溢利及經營現金流。”美團的總收入由2018年的652億元，增長49.5%至975億元。
誠然，營收的增長有賴于整體交易額的攀升。但從結構上來看，美團至今仍以外賣餐飲為主營業務，2019年全年美團的外賣業務的交易金額為3927億元，增長38.9%，總營收為548億元，同比增長43.8%。
收入的增長背后是交易量、訂單數的攀升。
以第四季度為例，餐飲外面業務的交易總額為1121億元，同比增長39.9%;日均交易筆數同比增長36.7%至2720萬筆;每筆餐飲外賣業務的平均價值為44.8元，同比增長2.3%。整體來看，餐飲外賣業務的變現率升至14%。
美團解釋數字向好的原因：其一緣于向低線城市的擴張;其二來自對商家的在線營銷服務;其三因配送效率的改善。
“2019年全年及第四季度，我們于低線城市的餐飲外賣業務貢獻越來越大，交易金額增長也越來越快。低線城市是用戶增長的主要動力，大多數新用戶均來自三線及以下城市。”
“2019年，越來越多的餐飲外賣商家采用了我們的在線營銷服務。餐飲外賣的在線營收增長強勁，同比增長118.6%。”
整體而言，作為中間平臺，美團在C端和B端每一個用戶的變現能力上，都有所提升。但隱憂是，這兩端的用戶增長均不明顯。
正如幾乎所有互聯網公司面臨的問題類似，強勢增長的美團也面臨著流量見頂的難題。
報告顯示，2019年度美團的交易用戶為4.5億，同比增長12.5%;商家數為620萬，同比增長7.1%。無論是C端還是B端用戶，均面臨著持續的增長疲軟。
無論如何，占比五成以上的外賣業務，始終是美團的支柱業務。面對整體疲軟的流量瓶頸，美團也只能在單個用戶及商家身上下功夫。
毛利提升，酒旅業務盈利能力更強
好在，毛利率和變現率在提升，營銷開支在下降。也就是說，在漸漸脫離流量紅利和補貼政策的推動之下，美團的盈利能力在上升。
在此之前，毛利率過低始終是外界詬病美團盈利難的重要指標。即便今天來看，前者已經完成了毛利率的不斷攀升，但僅就核心的餐飲外賣業務來說，依舊困難。
財報顯示，2019年第四季度的餐飲外賣收入為157億元，占比營收56%，毛利率則為17.7%，而這個數字在去年的前三季度分別為14.4%、22.3%、19.5%，整體來看并未取得較大改善。
從全年的角度來說，餐飲外賣的毛利為18.7%，雖然同比去年有所提升，但與餐飲行業普遍的高毛利相比，依舊杯水車薪。
這也正是美團，亦或說整個外賣市場一直以來的心病。
此前有分析指出，美團餐飲外賣的收入來自客戶支付的配送費及餐廳傭金，但這其中影響美團能否盈利的關鍵，即在于客戶支付的配送費能否覆蓋真實的配送成本。而在此之前，這個結論顯然是否定的。
除了提升毛利，別無他法。
雖然美團在財報中提到通過提升效率的方式，降低了配送成本。但前者不可能大幅削減騎手的成本，財報中并未直接點出的支付給配送騎手的費用，才是影響毛利提升的真正原因。
畢竟，配送和服務，是目前外界及美團自身最認可的優勢之一，而對于外賣業務來說，配送質量幾乎主導了全局。
那么提升C端和B端的收入，就成為了唯一的破局方式。
根據此前多家媒體報道，美團在疫情期間再次提升傭金，部分傭金費率一度提升至20%，愈發水漲船高的分成比例已經觸達部分中小商戶的盈虧線。
有分析人士根據以往的財報數據計算，一筆實付45元的外賣訂單，在20%的傭金費率之下，美團需要抽傭9元，但這9元的傭金，美團要拿出7元支付騎手，剩下的2元需要拿來分攤服務器、研發、營銷等各種費用。
這才是美團始終逃不開低毛利的真相。即便已經擁有6821億元的交易額，美團仍未形成“規模優勢”。
市值近5千億的美團，還不夠大。
要么通過提價、提傭金的方式持續“壓榨”C端和B端用戶，要么就擺脫餐飲外賣的核心地位。
好在，營收結構在穩定中有向好的趨勢，餐飲之外的酒旅及單車、網約車等其它的新業務在緩慢攀升。
這其中，酒旅業務接近90%的高毛利，成為了提升美團整體盈利能力的動力所在。在迎來首個盈利年之后，美團面臨的將是持續擴張版圖的重任。
